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證券機構點評綠大地

　　國都證券：綠大地 工程收入持續(xù)增長 苗木業(yè)務明年回歸

　　盈利模式轉向綠化工程、苗木雙輪驅(qū)動。公司上市時以苗木為主業(yè),綠化工程兼顧。10年初,云南遭遇大旱,苗木業(yè)務受重大不利影響。公司目前確定的策略是綠化工程和苗木雙輪驅(qū)動,支撐公司主業(yè)順利轉型的條件是公司擁有施工一級資質(zhì),在綠化工程領域擁有一定優(yōu)勢和資源積累。綠化園林維持高景氣度,工程收入持續(xù)增長。綠化園林工程項目需要公司先墊付資金,公司現(xiàn)階段主要依賴貸款融資,預計公司未來3年財務費用較高。公司今年開始收到財政貼息貸款3000萬,可暫緩資金壓力。

　　預計10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盤價對應10年動態(tài)PE161.7X,11年動態(tài)PE78.6X,公司短期估值壓力偏高,但我們看好公司現(xiàn)有綠化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和工程業(yè)務能力提升,苗木業(yè)績恢復也值得期待,給予公司“短期_中性,長期_A”的投資評級。

　　安信證券：綠大地 苗木價格上漲 園林工程提速

　　預計公司園林綠化工程業(yè)務未來幾年內(nèi)將實現(xiàn)跨越式發(fā)展,2010-2012年三年復合增長率超過100%,工程業(yè)務將成為公司的重要盈利增長點。苗木業(yè)務前景看好。公司受旱災影響的苗木業(yè)務將于2011年開始全面復蘇,而2007年IPO募集資金投資的自培苗木項目也將從2012年開始大規(guī)模出圃,未來毛利率將顯著提升。公司苗木銷售業(yè)務的毛利率有望從30%左右提升到40%以上,苗木銷售貢獻的凈利潤從2012年開始將顯著提升。近期苗木價格的上漲將進一步提升公司的盈利能力,我們認為未來幾年苗木市場還將維持較高的景氣度,公司受益明顯。

　　長期看好公司的投資價值。我們預計公司2010年仍處于災后的恢復期,業(yè)績一般,但從2011年開始將大幅好轉,園林工程和苗木業(yè)務有望同時發(fā)力,我們維持2010-2011年公司的盈利預測不變,EPS分別為0.32、1.2元,考慮到BT項目的收益和未來苗木價格的上升,上調(diào)對公司2012年的盈利預測,預計2012年EPS為2.38元,綜合考慮未來園林綠化市場的發(fā)展以及公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢,特別是公司在苗木生產(chǎn)中的龍頭地位,我們提升公司的投資評級至買入-A,6個月目標價60元。

　　中國國際金融：綠大地 工程項目充足 苗木資源受益漲價

　　公司目前在手訂單金額超過12億元,未來工程收入將持續(xù)大幅增加,預計2011年工程收入有望接近10億元。根據(jù)工程訂單情況以及考慮苗木價格上漲,未來出售苗木毛利更高,我們上調(diào)了2011和2012年盈利預測10%和22%,調(diào)整后每股收益分別為1.00元和1.62元。

　　投資建議:按照調(diào)整后的盈利預測,公司目前股價對應2011-2012年市盈率分別為38x和24x。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績逐步探底回升,向好趨勢明確。業(yè)績對工程訂單的彈性更大,且市值相對其他園林綠化公司仍有較大折價,我們重申推薦評級。風險:自然災害或惡劣天氣造成苗木損失;證監(jiān)會調(diào)查有更嚴厲措施出臺。

　　中郵證券：綠大地 業(yè)務轉型中望否極泰來

　受百年不遇的大旱影響,公司2009年大幅虧損,且因信息披露問題,受到證監(jiān)會調(diào)查。2010年中期公司僅實現(xiàn)EPS0.06元。隨著旱災影響的逐漸消退,以及工程收入確認的加快,從三季度開始,公司盈利將逐步回升。

　　預計公司2010-2012年的EPS分別為0.46元、1.1元和1.59元。我們認為,在市政園林上,東方園林具有明顯的拿單、資金和人才優(yōu)勢,在這點上公司與其具有差距。但是,公司園林工程基數(shù)較低,在西南市場具有競爭優(yōu)勢,園林工程業(yè)務增速將較高,而公司在苗木資源上的優(yōu)勢有利于其未來的持續(xù)發(fā)展。加上,與其他兩家園林公司相比,公司估值偏低,市值僅有東方園林的1/4,給予公司“謹慎推薦”評級。給予公司2011年EPS30-35X較為合理,對應的合理價值約33~38.5元。

　　天相投資：綠大地 現(xiàn)金流考驗綠色巨人的重新崛起

　　苗木重創(chuàng)及現(xiàn)金流壓力短期內(nèi)將抑制業(yè)績的高速成長。干旱氣候致使公司苗木大量枯死,預計2012年之前苗木業(yè)務難以大幅貢獻利潤。進一步補充苗木庫存將占用大量資金;綠化工程業(yè)務對現(xiàn)金的占用及施工庫存的補充都將消耗大量營運資金,證監(jiān)會的通報批評短期內(nèi)又切斷了公司股權融資渠道,巨大的現(xiàn)金流壓力將對公司的業(yè)務增長產(chǎn)生抑制,我們判斷2012年以前公司難以實現(xiàn)高速成長。

　　我們分別從EV/EBITDA、EV/GCI以及預測每股收益三個角度對公司當前股價的合理性進行評估,均得出公司估值明顯偏高的結論。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盤價39元計算,對應動態(tài)PE分別為130倍、87倍和48倍,估值偏高,我們下調(diào)投資評級至“中性”。風險提示:1.不利氣候?qū)�公司苗木的影�?2.公司承接的工程訂單低于預期;3.公司未能及時補充苗木庫存,使未來苗木收入低于預期。

　　浙商證券：綠大地 鳳凰盤捏 浴火待重生 2011年值得期待

　　依據(jù)公司的訂單情況,我們認為公司今年業(yè)績超預期的可能性較大。我們預計2010-2012年公司營業(yè)收入分別為5.42億元、12.12億元和18.77億元,凈利潤分別為0.5億元、1.6億元和2.7億元,EPS分別為0.33元、1.08元和1.82元。結合園林工程行業(yè)的平均估值水平以及2011年公司的成長性,我們給予公司“買入”評級,目標價43.2元。