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　　第八屆新財(cái)富最佳分析師高峰論壇在深圳華僑城洲際大酒店舉行，在論壇上，第八屆新財(cái)富最佳分析師建筑和工程行業(yè)第一名潘建平進(jìn)行了報(bào)告。

第八屆新財(cái)富最佳分析師建筑和工程行業(yè)第一名 中信證券研究所潘建平

　　由于我們明年的投資策略報(bào)告還沒有出來，但是我感覺這個(gè)行業(yè)2009年是最性感的行業(yè)，我估計(jì)大家會(huì)豎著耳朵聽的。

　　我統(tǒng)計(jì)一下，今年我們推了7、8個(gè)翻倍的公司，明年會(huì)不會(huì)有？答案是肯定的，當(dāng)然會(huì)有。

　　這個(gè)階段大家去看一下，全世界有一半的建筑市場有一半在中國，當(dāng)然很重要是由中國的體制決定的。中國是一個(gè)富國窮民的國家，國家的錢花在哪里？大家都看到了，中國是架橋、修路全世界最多的國家，所以我覺得這個(gè)市場足夠大。而且從未來來看，不管是城市化還是工業(yè)化，我覺得這個(gè)增速還會(huì)很明顯，就是建筑市場整個(gè)增速還是會(huì)維持很高的水平。大家可以看鐵路的投資，整個(gè)驅(qū)動(dòng)力來看，城市化、工業(yè)化對我們需求的驅(qū)動(dòng)是很明顯的。

　　我接下來可以分幾個(gè)領(lǐng)域跟大家講一講，就是我們比較看好的，像裝飾園林，卓越工業(yè)工程，還有機(jī)械和房地產(chǎn)建筑這幾塊，總共有三塊，當(dāng)然前兩塊是比較有機(jī)會(huì)的。

　　首先我講一下裝飾和園林，裝飾我認(rèn)為是未來替代房地產(chǎn)行業(yè)的，今年我們中期行業(yè)我也這么講，現(xiàn)在裝飾行業(yè)2萬億的整個(gè)市場容量，為什么說它代替房地產(chǎn)呢？中國土地市場前幾年供應(yīng)這么快，蓋了這么多樓。大家都知道這個(gè)樓蓋起來以后，拿這個(gè)酒店舉例子，它是70畝，五到七年就要重新裝修一遍。酒店的裝修很貴，特別是高端酒店。所以蓋好一棟房子，建設(shè)成本很低，但是五到七年裝修一次，在它的生命周期70年里面，它就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于房地產(chǎn)創(chuàng)造的收入，所以裝飾市場是一個(gè)想象力很大的市場。

　　其實(shí)大家有切身體會(huì)，這幾年大家不管是休閑度假，還是吃飯應(yīng)酬，場所的裝修標(biāo)準(zhǔn)是越來越高，所以我覺得這個(gè)趨勢是非常明顯的。因?yàn)楝F(xiàn)在大的方向，我覺得裝飾園林大的驅(qū)動(dòng)因素就是消費(fèi)升級。消費(fèi)升級，什么消費(fèi)升級？環(huán)境的消費(fèi)升級。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展這么快，大家生活水平提高了，談了那么多消費(fèi)升級，大家唯一沒有關(guān)注的是環(huán)境消費(fèi)升級。大家對外部活動(dòng)環(huán)境的消費(fèi)升級，需要有好的城市環(huán)境，好的園林，好的居住小區(qū)，就是綠化越來越好的小區(qū)，不管是居家還是外面應(yīng)酬，室內(nèi)的環(huán)境消費(fèi)的升級，這個(gè)都很明顯的，這個(gè)我覺得是一個(gè)大的方向。它是一個(gè)環(huán)境消費(fèi)的升級，所以我覺得這個(gè)驅(qū)動(dòng)因素大家是可以看到的，而且是可以持續(xù)的，我覺得是一很明顯的成長性行業(yè)。

　　大家可能覺得裝飾就是土不吧嘰的施工隊(duì)裝飾，其實(shí)不是這樣的，這是一個(gè)創(chuàng)新的產(chǎn)品。可能出過國的人很多，你去注意好的裝飾，你注意它的門牌，門牌都有好的設(shè)計(jì)師名字在里面。但是現(xiàn)在國內(nèi)的裝飾賺的還是工程施工收費(fèi)，設(shè)計(jì)師收費(fèi)還沒有大規(guī)模提出來。像這些高端的酒店，很多還是老外設(shè)計(jì)的，但是慢慢的也轉(zhuǎn)移到國內(nèi)設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)了，有一些二、三線城市的香格里拉，都是國內(nèi)設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)的。

　　所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)。我跟很多裝飾公司的董事長、高管交流，有很多高管、有很多老板出身都是油漆工，有很多是木工，我說你們一定要改變思維，你們是做一個(gè)文化產(chǎn)業(yè)，是做一個(gè)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，以后收費(fèi)就不一樣了。這是很有意思的一個(gè)行業(yè)。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)在2萬億的行業(yè)容量，你去看龍頭公司的收入，今年金螳螂7、80億，占比很小，什么原因造成的？在他們的發(fā)展過程中，這些公司很多都是屬于區(qū)域性的，很多是集中在細(xì)分市場，原來最多的是做工裝市場，住宅地方就沒有去做。那現(xiàn)在新上市的企業(yè)，它帶來的是品牌跨區(qū)域的全國的延伸，品牌影響力一下打出來，原來金太郎就在江蘇做，那未來不是這樣，它一旦有錢了，品牌打出來。所以他們的集中度，可以通過上市以后的融資，有資金實(shí)力跨區(qū)域擴(kuò)張，跨細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)張，比如原來做工裝的，去做精裝修。然后通過收購兼并，這些上市公司肯定會(huì)去收購兼并的。所以我覺得他們的集中度很快可以提高，所以他們的成長性很好。

　　我們現(xiàn)在預(yù)測這幾家上市公司的成長性，我覺得這幾年，兩到三年50%—100%的凈利潤是可以看到的。我一直跟大家說成長股的投資很重要的一個(gè)邏輯，你要去論證，用PEG去給它估值，它的增長到底會(huì)多快？如果它明年的增長還有100%的話，今年60倍，到明年年底的時(shí)候它還是60倍，那意味著什么？意味著它的股價(jià)是翻倍的。所以我覺得大家一定要有這種更長遠(yuǎn)的眼光，或者成長股投資的一個(gè)很重要的邏輯去看這些股票，大家都會(huì)有信心了。

　　至于上市公司，我想簡單說一下。金螳螂現(xiàn)在已經(jīng)在做精裝修了，跟人大簽了30億的定單，這個(gè)大家可以看一下，這應(yīng)該是標(biāo)志性的事件。所以大家可以繼續(xù)拿的，很多人老覺得漲那么多了，是不是估值高了，我覺得要關(guān)注它成長性的持續(xù)。

　　園林行業(yè)，剛才大的邏輯都講了。但是我覺得它的成長性很好，但是也面臨一個(gè)挑戰(zhàn)，不管是東方園林做市政園林還是棕櫚園林做地產(chǎn)園林，當(dāng)然在未來一年宏觀環(huán)境對他們有一點(diǎn)壓力，它唯一的有風(fēng)險(xiǎn)、有挑戰(zhàn)的地方，就是他們的貨款回收，這個(gè)一兩年以后是會(huì)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的，不管是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是地產(chǎn)的調(diào)整，我覺得地產(chǎn)的現(xiàn)金流會(huì)影響園林的現(xiàn)金流。

　　第二個(gè)子行業(yè)是專業(yè)工業(yè)工程，專業(yè)工業(yè)工程有幾個(gè)今年漲的還不錯(cuò)的，中材國際、三維工程，這個(gè)主要是受工業(yè)的投資驅(qū)動(dòng)。工業(yè)投資領(lǐng)域很多了，我一直跟大家講，大家一直去找新興產(chǎn)業(yè)股票。新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在看不到業(yè)績的，最先看到業(yè)績的反而是為新興產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)性服務(wù)的公司，而且新興產(chǎn)業(yè)未來肯定是投資過熱的，只要政府鼓勵(lì)的，肯定是過熱的。大家去找，我一直按照這個(gè)思路去找，所以我們挑了這些股票，而且從這些股票來看，因?yàn)樗�是知識密集型的行業(yè)，比如中材國際，占全球30%的市場份額。我覺得現(xiàn)在中材國際，我跟很多人講，是2006年的中集集團(tuán)，它肯定也會(huì)到全球市場站了50%、60%的時(shí)候才會(huì)停下來，甚至70%、80%。所以這一類公司我覺得可以去找，這些公司一旦挑出來，它的想象力很大。中國人在做這塊的能力是非常強(qiáng)的，因?yàn)閲�外勞�?dòng)力成本實(shí)在太高了，我們能做EPC，國外做不了的，國外就是賣設(shè)備的，就是業(yè)主交鑰匙，你業(yè)主給我一個(gè)單子，我能把從設(shè)備購置、制造、安裝調(diào)試全部做下來。而且這一類公司還有一個(gè)特點(diǎn)，售后服務(wù)以后可以持續(xù)，每年一條線，比如中材國際做了水泥這條線，每年持續(xù)都會(huì)有收入。

　　最后一類公司就是基建和房地產(chǎn)建筑。從驅(qū)動(dòng)力來看也沒多大問題，中國中建、中國鐵建，鐵路建設(shè)這么大肯定是受益的。關(guān)鍵就是這類公司不可持續(xù)，為什么不可持續(xù)呢？跟前面幾個(gè)公司比，機(jī)制上是比較落后的，都是國有企業(yè)，我們都知道中國鐵建、中國中鐵，修一條鐵路毛利率絕對不止公報(bào)的那些，大量的利潤被內(nèi)耗了。還有中國鐵建沙特的那個(gè)項(xiàng)目，虧40多個(gè)億，有管理的問題，當(dāng)然他們承擔(dān)了很大的政治壓力。鐵道部的溢價(jià)能力太強(qiáng)了，這幾家是鐵道部養(yǎng)出來的。所以我總體感覺這類公司看起來增長還不錯(cuò)，但是大家沒法給它高估值，它的利潤是沒有反映它的實(shí)際市場應(yīng)該給它的利潤。所以我覺得是一個(gè)管理和機(jī)制的問題。這點(diǎn)里面我覺得很難出現(xiàn)持續(xù)增長，而且它的體量確實(shí)太大了，它的增長沒有問題，只有在什么時(shí)候它股價(jià)會(huì)有好的表現(xiàn)呢？在流動(dòng)性很充裕，大股票都漲，我估計(jì)它的才會(huì)有機(jī)會(huì)。

　　總結(jié)一下，我們明年的工程建筑這一塊，還是看好我剛才說的前面兩類的公司，一個(gè)是裝飾、園林，一個(gè)是專業(yè)工業(yè)工程。我覺得應(yīng)該還會(huì)給大家比較好的回報(bào)的。