為緩解資金緊張態(tài)勢(shì)，金埔園林此次IPO擬募資4.41億元，其中3.6億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，占總募集資金的比例高達(dá)81.59%。

　　隨著“美麗中國(guó)”建設(shè)的推進(jìn)，全國(guó)多數(shù)城市都在加大園林綠化投資力度。同時(shí)，“十八大”后關(guān)于生態(tài)建設(shè)的規(guī)劃和政策也在陸續(xù)推出，園林行業(yè)進(jìn)入了以生態(tài)建設(shè)為主導(dǎo)的新一輪快速發(fā)展。

　　日前，一家從事園林綠化假設(shè)項(xiàng)目的企業(yè)——金埔園林股份有限公司（下稱金埔園林）向深交所更新了創(chuàng)業(yè)板上市招股書并完成了首輪問詢回復(fù)。

　　金埔園林的前身為南京金埔園林建設(shè)發(fā)展有限公司，成立于1998年，2011年變更為股份制公司。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林綠化建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工以及苗木花卉種植與銷售業(yè)務(wù)，并具有城市園林綠化及仿古園林建筑一級(jí)資質(zhì)，裝飾三級(jí)資質(zhì)施工企業(yè)。

　　該公司實(shí)際控制人為王宜森，其直接持有2548萬股，占比為32.17%。本次IPO，該公司擬公開發(fā)行的股票不超過2640萬股，募集資金約4.41億元，將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、建設(shè)技術(shù)中心及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下稱報(bào)告期），金埔園林營(yíng)業(yè)收入分別為4.64億元、6.98億元、8.32億元及4.45億元；2018年度和2019年度分別比上年增長(zhǎng)50.45%和19.24%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.49億元、0.69億元、0.87億元及0.51億元，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)開始放緩。

　　同時(shí)，由于近年其應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)等占用了大量流動(dòng)資金，該公司現(xiàn)金流量?jī)纛~下跌迅猛，2019年及2020年上半年已出現(xiàn)負(fù)值。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)

　　從區(qū)域分布來看，金埔園林業(yè)務(wù)主要集中在華東及西南地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自華東地區(qū)的業(yè)務(wù)收入分別為1.54億元、3.86億元、5.28億元及3.26億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例為33.36%、55.40%、63.57%、73.41%；來自西南地區(qū)業(yè)務(wù)收入分別為2.38億元、1.40億元、1.25億元、0.46億元，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為51.34%、20.10%、15.02%、10.26%。

　　可以看出，華東和西南地區(qū)的業(yè)務(wù)占該公司業(yè)務(wù)的70%—80%以上。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也在由西南市場(chǎng)向華東市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移。

　　從客戶類型來看，該公司主要客戶為政府平臺(tái)以及國(guó)企單位，占比逐年升高，民營(yíng)企業(yè)及其他客戶占比較小。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自主要客戶的收入所占比例分別為88.40%、94.77%、96.39%和97.38%，而這些客戶雖然能為該公司提高信譽(yù)度，但也因?yàn)槠鋸?fù)雜的結(jié)算流程，項(xiàng)目占用資金過多，使該公司承接項(xiàng)目回款周期較長(zhǎng)，資金壓力巨大。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，金埔園林經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況不如其營(yíng)收業(yè)績(jī)那般亮眼。招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司各年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.21億元、0.26億元、-0.15億元、-1.66億元，下降趨勢(shì)明顯，2019年及2020年上半年甚至出現(xiàn)負(fù)值。

　　另外，2019年，金埔園林凈利潤(rùn)為0.87億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.15億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)1.02億元；2020年上半年，該公司凈利潤(rùn)0.51億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.66億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)2.17億元。

　　對(duì)于2020年上半年現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大差異的原因，金埔園林解釋稱，營(yíng)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)，導(dǎo)致2020年6月末受應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目較上一年末增加3.15億元，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額影響數(shù)為-3.15億元。

　　此外，隨著公司承接、施工項(xiàng)目規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，2020年6月末公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加1449.01萬元，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額影響數(shù)為1449.01萬元。而2020年1—6月，信用減值損失為936.55萬元，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額影響數(shù)為936.55萬元。

　　應(yīng)收賬款、資產(chǎn)負(fù)債率攀升

　　據(jù)招股書可知，報(bào)告期各期末，金埔園林應(yīng)收賬款凈額分別為3.93億元、3.63億元、4.96億元及6.13億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.76%、30.45%、32.66%、38.39%。

　　從應(yīng)收賬款賬齡來看，該公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款余額比重分別為71.24%、64.33%、70.18%和66.86%，1年以上的應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款余額比重分別為28.76%、35.67%、29.82%和33.14%，占比較高。

　　對(duì)此該公司解釋了三點(diǎn)原因，一是由于部分項(xiàng)目雖然已經(jīng)達(dá)到確認(rèn)工程結(jié)算的工程進(jìn)度條件，但由于工程驗(yàn)收、審計(jì)等環(huán)節(jié)尚未完成，部分工程款項(xiàng)客戶內(nèi)部無法啟動(dòng)支付流程；二是公司承建部分市政工程項(xiàng)目雖已經(jīng)雙方核實(shí)確認(rèn)，但由于客戶履行內(nèi)部審批、辦理付款手續(xù)和資金統(tǒng)籌安排等原因?qū)е禄乜钇谘娱L(zhǎng)；三是園林綠化行業(yè)的工程項(xiàng)目一般在竣工驗(yàn)收后有1—2年養(yǎng)護(hù)期或若干年的質(zhì)保期，項(xiàng)目尾款或質(zhì)保金在工程項(xiàng)目養(yǎng)護(hù)期或質(zhì)保期結(jié)束后收回。

　　未來，金埔園林隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，其應(yīng)收賬款余額可能仍會(huì)繼續(xù)增加，如應(yīng)收賬款不能按期收回，或發(fā)生壞賬損失，將對(duì)其資金周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

　　除了應(yīng)收賬款攀升，金埔園林的資產(chǎn)負(fù)債率也有逐年走高的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，其資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為 52.47%、54.84%、60.86%及 61.32%，從該公司給出的2020年上半年的數(shù)據(jù)來看，負(fù)債率高于同業(yè)上市公司平均值。

　　另外，截至2020年6月末，該公司向銀行已累計(jì)借款1.45億元，為緩解資金的緊張，金埔園林此次IPO擬募資4.41億元，其中3.60億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，占總募集資金的81.59%。