又一家新三板企業(yè)放棄IPO轉(zhuǎn)道精選層。

　　近日，新三板掛牌企業(yè)秦森園林發(fā)布《申請(qǐng)股票公開發(fā)行并在精選層掛牌輔導(dǎo)備案公告》，稱其已于2020年12月7日向上海證監(jiān)局提交了股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌的輔導(dǎo)備案登記材料，并于12月8日獲上海證監(jiān)局輔導(dǎo)備案材料受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為光大證券。

　　不久前，深交所、上交所分別就新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市公開征求意見，明確了新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市的條件、審核機(jī)制與程序和上市銜接安排，新三板一片歡騰。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在此之前，秦森園林曾兩度沖擊IPO失利。今年上半年，受新冠疫情等影響，公司營(yíng)業(yè)收入下滑近三成，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)近乎腰斬。無(wú)奈之下，秦森園林選擇了“迂回戰(zhàn)術(shù)”。

　　兩度沖擊IPO失利

　　公開資料顯示，秦森園林于2015年4月1日掛牌新三板，是一家跨區(qū)域發(fā)展的綜合性園林企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)、園林養(yǎng)護(hù)及苗木種植業(yè)務(wù)。

　　2016年12月底，秦森園林首次向上交所遞交招股書，擬募集資金約6.2億元，其中5.6億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，6000萬(wàn)元投向研發(fā)中心建設(shè)。

　　但在排隊(duì)21個(gè)月后的2018年9月4日，本應(yīng)該于第138次發(fā)審會(huì)上會(huì)審核的秦森園林，遭暫緩表決。一個(gè)月后再度上會(huì)（2018年10月10日），但因凈利潤(rùn)波動(dòng)較大、凈利增幅與營(yíng)業(yè)收入不一致、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~與當(dāng)期凈利潤(rùn)不一致的原因及合理性、項(xiàng)目資金來(lái)源結(jié)算方式、土地使用用途等問題，泰森園林IPO審核被否。

　　首次IPO失利后，秦森股份并不氣餒，于2019年7月1日再度向上海監(jiān)管局提交了首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，此時(shí)保薦機(jī)構(gòu)從光大證券換成東興證券。

　　但今年12月4日，秦森股份卻終止了與東興證券的輔導(dǎo)協(xié)議，原因是“公司資本市場(chǎng)上市戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”。

　　一周后，秦森股份發(fā)布了《申請(qǐng)股票公開發(fā)行并在精選層掛牌輔導(dǎo)備案公告》，并與光大證券“再續(xù)前緣”。

　　“精選層門檻名義上趨同中小創(chuàng)科和主板，但是精選層的口子在實(shí)操之中把握要寬松很多。主要原因是這個(gè)市場(chǎng)有很高的投資者門檻，能夠參與的主要是專業(yè)投資者，對(duì)于價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力要比中小創(chuàng)科主板市場(chǎng)高很多。精選層就是一個(gè)過渡市場(chǎng)，大家都在等待合適的時(shí)機(jī)（轉(zhuǎn)板）。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　沖刺精選層等待轉(zhuǎn)板

　　公開資料顯示，秦森股份2018年度、2019年度經(jīng)審計(jì)歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為9959.66萬(wàn)元、10656.73萬(wàn)元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)計(jì)算)分別為14.57%、13.68%，符合《分層管理辦法》第十五條第二款第一項(xiàng)規(guī)定的進(jìn)入精選層的財(cái)務(wù)條件。

　　2020年上半年，秦森股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億元，同比下降29.80%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)2813.77萬(wàn)元，同比下降46.61%。

　　事實(shí)上，秦森股份并非首家因IPO失利投奔精選層的新三板公司，在這之前，流金歲月、艾融軟件、天地壹號(hào)等企業(yè)都曾IPO失敗但在精選層掛牌。

　　但值得一提的是，相對(duì)于A股市場(chǎng)而言，精選層企業(yè)成交量和估值仍存在一定差距，而此前公布的轉(zhuǎn)板方案中，精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板A股市場(chǎng)的門檻并不低。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱便對(duì)記者指出：“新三板的精選層和A股市場(chǎng)，從目前的大戰(zhàn)略來(lái)看，都屬于多層次市場(chǎng)的不同板塊，轉(zhuǎn)板的門檻相對(duì)而言還是高的，但本質(zhì)還是這些公司本身的利潤(rùn)體量和規(guī)模要達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)。”

　　況玉清也表示：“轉(zhuǎn)板門檻是要趨同IPO的，但如果在精選層表現(xiàn)好，公司治理、合規(guī)等方面一直很優(yōu)秀，是會(huì)為后期轉(zhuǎn)板提供非常重要的信用背書的，理論上應(yīng)該會(huì)比直接IPO要快。未來(lái)注冊(cè)制會(huì)很快擴(kuò)大到中小板和主板（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板已經(jīng)開始了），在注冊(cè)制之下，審核的重心不再是財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)，而會(huì)轉(zhuǎn)向合規(guī)和信披——恰恰這些是在精選層階段就有可供驗(yàn)證的歷史記錄。”

　　況玉清進(jìn)一步分析，對(duì)于一些因行業(yè)周期性影響而暫時(shí)直接沖刺IPO存在障礙的企業(yè)，如果滿足條件去精選層等待時(shí)機(jī)，會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，畢竟精選層的交投也會(huì)比較活躍，不像新三板其他股票一樣一潭死水，這為其未來(lái)的定增或其他形式的融資提供了平臺(tái)。

　　諸海濱也表示：“不管是在新三板精選層申報(bào)注冊(cè)還是A股IPO，對(duì)于公司的質(zhì)量肯定是特別關(guān)注的。新三板市場(chǎng)有自身的特色，不見得它的門檻就比A股要低。具體到行業(yè)而言，要看是不是限制性行業(yè)，或者同行業(yè)的上市門檻是否都較低。”