北京東方園林環境股份有限公司近幾年是公認的園林行業大哥大，一舉一動備受業界關注。不久前，東方園林發布了2018年年度報告，從報告中，我們可以看到一個龍頭企業對市場機會和風險的觀點。

　　水治理快速發展

　　東方園林主要從事水環境綜合治理、工業危廢處置和全域旅游業務。2018年，東方園林市政園林營收同比下降31.43%，水環境綜合治理營收同比下降16.1%，全域旅游增長88.44%。

　　東方園林認為，今后PPP規范化管理將成為重點，水環境綜合治理行業會保持快速發展。2017年國家各部委先后出臺《重點流域水污染防治規劃（2016-2020年）》等一系列政策，隨著相關政策的不斷加強，地方政府仍將保持旺盛的水環境綜合治理需求。結合十九大報告中提出的鄉村振興戰略，該需求將從城市向農村拓展。市場空間擴大，業務機會增加。

　　東方園林早在2013年就推出三位一體的水環境綜合治理理念，即在水環境治理中， 將水資源管理、水污染治理和水生態修復、水景觀建設緊密融合。3年來，其在全國各地中標了若干水環境綜合治理的PPP項目，主要涵蓋城市黑臭河治理、 河道流域治理、海綿城市、鄉鎮污水處理等領域。

　　全域旅游被看好

　　消費升級疊加政策紅利，全域旅游行業投資快速增長。2019年全國人大政府工作報告中指出，要推動消費穩定增長，多措并舉促進城鄉居民增收，增強消費能力。近年來國內游客的旅游需求逐漸由觀光旅游轉變為休閑旅游，隨著旅游需求上升到更高層次，未來的旅游投資將會快速增長。

　　東方園林將憑借自身在全域旅游領域的頂層規劃設計能力、旅游配套產業的投資和運營能力、旅游城市場域環境的建設能力以及城市品牌營銷的能力，以“投資+建設+運營”三輪驅動為模式，積極布局全域旅游行業。

　　危廢處置政策完善、缺口加大，行業將開啟“黃金時代”。東方園林將持續深化危廢處置的行業布局，通過新建、并購等模式逐步擴大處理能力、提高市場占有率。

　　業務模式風險需警惕

　　在年報中，東方園林強調，在2019年公司將在保障資金安全的前提下，根據融資進度合理安排相關項目。信貸環境持續緊縮、回款等資金方面的問題，仍是目前風雨飄搖的東方園林關注的重中之重。

　　近一年，園林上市企業股價遭遇斷崖式下跌，被很多人看衰，一個重要原因是業務模式風險大。

　　一是傳統模式風險。市政園林項目的傳統模式通常要企業先墊資后收款，因此會形成大量存貨和應收賬款。東方園林工程項目運作周期一般為1至3年，部分項目長達3至5年，項目周期長度也對公司業務模式及收款帶來不確定性。針對這種情況，東方園林計提了存貨跌價準備來降低存貨減值風險，同時公司也將嚴格執行應收賬款減值政策并控制相關風險。

　　另外，近年來房地產行業景氣下滑，而房地產市場是地方政府收入的重要來源，地方政府收支因此受到較大影響。加之國家加強了對地方政府債務的清查和整頓，相當一部分地方政府減少了市政園林建設的投資。

　　二是PPP模式風險。一方面是我國PPP模式處于起步階段，PPP模式發展的政策環境、信用環境還有待完善，同時，PPP項目落地受政策頒布進度、政策支持力度等的直接影響，存在不確定性；另一方面，PPP項目周期較長，往往跨越幾屆政府，政府換屆是否影響履約情況有待考察。這可能導致施工企業訂單規模增長速度放緩、訂單落地速度放緩、工程工期延長、應收賬款回收等風險。

　　目前很多生態治理項目都是PPP模式，有人戲言“不做等死，做是找死”。可喜的是現在在不斷規范地方政府舉債融資行為，并明確禁止墊資施工，園林企業也需密切關注政策變化，審慎考慮項目風險，篩選優質低風險的項目。