2013年公司凈利潤同比增長26.92%,略低于預期

　　公司2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.93億元,同比增長29.32%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.05億元,比上年同期增長26.92%,實現(xiàn)EPS為0.55元,略低于我們預期(0.57元)。同時公司公布利潤分配預案,向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.10元(含稅)。

　　盈利水平保持平穩(wěn),回款情況良好

　　2013年公司綜合毛利率為25.87%,略低于去年同期水平,但由于資產減值損失大幅下降,13年公司凈利率為12.75%,繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢。得益于公司良好風險控制,13年收現(xiàn)比為64%,未結算項目收入占比約為27%,未明顯受到房地產行業(yè)影響,剔除BT項目保證金影響,公司經營性現(xiàn)金流凈額已有所改善。

　　繼續(xù)實施大項目戰(zhàn)略,產業(yè)鏈整合逐見成效

　　為提升品牌形象及保持業(yè)務穩(wěn)定性,公司逐步提升大型項目業(yè)務占比,2013年旅游度假類項目同比增長207%,2014年公司將加大生態(tài)園區(qū)建設力度。

　　目前公司在全國已成立13家分公司,隨著城建達設計院收購,公司已逐步實現(xiàn)總規(guī)劃—建筑設計—園林設計—園林施工的產業(yè)鏈條,競爭實力大幅提升。

　　估值:維持盈利預測及目標價

　　我們維持公司14-15年EPS分別為0.74/1.01元的盈利預測以及19.70元目標價(基于瑞銀VACM模型,WACC10%),繼續(xù)給予“買入”評級。