棕櫚園林：業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的園林領(lǐng)先企業(yè)

　　投資要點(diǎn)：嶺南園林(002717,股吧)擁有集“園林研發(fā)—苗木種植—景觀規(guī)劃設(shè)計(jì)—園林工程施工—園林綠化養(yǎng)護(hù)”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,是目前國(guó)內(nèi)少有的同時(shí)具有園林綠化壹級(jí)資質(zhì)與風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專業(yè)甲級(jí)資質(zhì)企業(yè)之一。公司有望借資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),進(jìn)行兼并收購(gòu),實(shí)現(xiàn)外延式成長(zhǎng)。近三年市政園林貢獻(xiàn)收入分別為63%、39%、58%,與其他公司相比,公司的地產(chǎn)園林與市政園林業(yè)務(wù)占比更為均衡。預(yù)計(jì)公司2013—2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為9411萬(wàn)元、1.28億元、1.61億元,同比增速分別為14.0%、35.7%、26.4%。給予公司2013年26-29倍PE估值較為合適,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為29.90元—33.35元,詢價(jià)時(shí)考慮給予10%左右的盈利空間,對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為26.91元—30.01元。

　　東方園林:二次創(chuàng)業(yè)三箭齊發(fā)維持增持評(píng)級(jí)

　　投資要點(diǎn)：受行業(yè)快速增長(zhǎng)、上市以來(lái)資金效應(yīng)、品牌效應(yīng)等因素推動(dòng),公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2008-2012年5年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為71%、78%。公司全面實(shí)施“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略,確立城市景觀系統(tǒng)、城市生態(tài)林系統(tǒng)、苗木系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)方向,未來(lái)5年目標(biāo)產(chǎn)值1600億元。公司將以景觀工程為切入點(diǎn),未來(lái)將與景觀工程業(yè)務(wù)互相推進(jìn),有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。相對(duì)于之前的高速增長(zhǎng),2012-2013年公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì),同時(shí)回款質(zhì)量仍需加強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.82元、2.37元,3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速32.2%;目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE18.1倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　鐵漢生態(tài):戰(zhàn)略合作助推向生態(tài)修復(fù)綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型

　　投資要點(diǎn)：“合作嘗試→戰(zhàn)略合作”模式再下一城,工程品質(zhì)和高管團(tuán)隊(duì)值得信賴。協(xié)議可執(zhí)行性強(qiáng),助推鐵漢生態(tài)第二輪脈沖式高成長(zhǎng)。向大生態(tài)領(lǐng)域進(jìn)軍,有望成為生態(tài)修復(fù)綜合服務(wù)提供商。融資進(jìn)度是決定2014年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量。再融資進(jìn)去是公司能否開(kāi)啟第二輪脈沖式高成長(zhǎng)的關(guān)鍵。市政園林首選鐵漢生態(tài):(1)市政園林低杠桿,鐵漢生態(tài)規(guī)模較小,同樣增長(zhǎng)所需資金最少;(2)進(jìn)入生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域較早,具備資金+技術(shù)+經(jīng)驗(yàn)+品牌綜合優(yōu)勢(shì),有望引領(lǐng)行業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型,向大生態(tài)領(lǐng)域進(jìn)軍;(3)管理層優(yōu)秀,執(zhí)行力強(qiáng);(4)訂單拔高,盈利確定性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)2013年-2015年EPS分別為0.89元、1.26元和1.67元,按照2014年35倍PE,目標(biāo)價(jià)44.1元,維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。