鐵漢生態(tài)：保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　三費(fèi)率略有增加，主要為管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率高于去年同期。前三季度三費(fèi)率為9.34％，較去年增加1.19個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較去年增長(zhǎng)0.33個(gè)百分點(diǎn)、0.86個(gè)百分點(diǎn)；主要原因是公司加大了研發(fā)投入、職工薪酬增加，同時(shí)募集資金存款利息收入減少。

　　收現(xiàn)比有所降低，公司項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)猶存。前三季度收現(xiàn)比0.20，去年同期0.28，收現(xiàn)比進(jìn)一步下降；上市后，公司增加了BT項(xiàng)目融資，收款期限較長(zhǎng)，收現(xiàn)比逐步下降，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　大行業(yè)里的小公司，上市帶來快速發(fā)展機(jī)遇。上市的四個(gè)園林企業(yè)中，公司收入規(guī)模較小，而且是唯一的一個(gè)涉足生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩個(gè)領(lǐng)域施工的上市公司，在生態(tài)修復(fù)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。園林行業(yè)市場(chǎng)容量大，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額不足2％，大行業(yè)里的小公司，未來發(fā)展可以期待。上市后，知名度和品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，現(xiàn)金流充沛，增強(qiáng)公司承接項(xiàng)目的能力。同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、苗木基地等投入，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.12元、1.36元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE29.8倍；公司在手合同可以保障未來兩年的業(yè)績(jī)，得益于上市后的快速發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　東方園林：土地保障新模式，回款有望四季度改善

　　近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為:公司高成長(zhǎng)趨勢(shì)并未改變，土地保障模式進(jìn)一步保障了項(xiàng)目回款、公司現(xiàn)金流，使公司高成長(zhǎng)更加穩(wěn)??；近期來看，前三季度業(yè)績(jī)稍弱預(yù)期的主要原因是新模式實(shí)施第一年合同落地進(jìn)度不及預(yù)期，目前框架協(xié)議充足、四季度開始有望進(jìn)入合同落地的高峰期，四季度及明年業(yè)績(jī)有保障；增發(fā)正在按計(jì)劃推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。

　　棕櫚園林:基本面尋底，調(diào)整中加大配置

　　基本面尋底，建議在調(diào)整中加大配置

　　2012年受人員和固定資產(chǎn)投資大幅增加，管理構(gòu)架梳理以及房地產(chǎn)基本面尋底的影響，雖然訂單增長(zhǎng)仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過程。展望2013年，這些因素的負(fù)面影響將淡化，而正面影響在逐步體現(xiàn)，與此同時(shí)，我們?cè)凇秷@林景觀黃金年代的不同成長(zhǎng)軌跡與投資思路》中指出，地產(chǎn)景觀競(jìng)爭(zhēng)看平臺(tái)，屬于強(qiáng)者恒強(qiáng)，在投資思路上適合長(zhǎng)期持有并選擇龍頭，因此建議在調(diào)整中加大配置。

　　預(yù)計(jì)2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年和2013年P(guān)E26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進(jìn)入估值切換的過程，按2012年30倍PE 測(cè)算，對(duì)應(yīng)2012年目標(biāo)價(jià)位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產(chǎn)銷售困難對(duì)股價(jià)形成負(fù)面影響，正是配置的好時(shí)機(jī)。

　　雪迪龍:受益脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)

　　公司訂單快速增長(zhǎng)。去年公司新簽訂單不到4億，我們預(yù)計(jì)今年全年將達(dá)到5-6億。四季度是傳統(tǒng)的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32％左右。

　　按照公司上半年收入情況推算，公司未執(zhí)行訂單約4億，預(yù)計(jì)年內(nèi)執(zhí)行1-2億，剩余訂單結(jié)轉(zhuǎn)至明年。訂單結(jié)構(gòu)方面，脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)，今年已獲訂單約1.3億；脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來自鋼鐵燒結(jié)。