國內市政園林工程行業預計至少還能保持十到二十年快速增長。日本在城市化推進過程中,市政園林投資始終保持較快增速,直到1995年后城市化幾乎陷入停滯,增速才放緩,借鑒日本的經驗,考慮到我國目前城市化率僅為52.6%,距離發達國家70%以上的城市化率,還有20個點左右的空間,因此我們預計國內市政園林工程行業至少還能有十到二十年的行業繁榮期。

　　十到二十年后園林養護行業和家庭園藝行業將有望興起。從日美經驗看,隨著城市化進程放緩,市政園林工程行業的增速也將快速下滑,甚至出現負增長,而同時園林養護行業和家庭園藝行業將會興起。以美國為例,2009年園林行業524億美元產值中,按客戶分,市政園林占比僅為3.9%,家庭園藝占比超過70.8%;按產品分,園林工程和設計占比下降至25.8%,園林養護占比高達67.2%。我們預計國內園林養護行業2020年產值預計將達到1152億元,家庭園藝行業未來的市場容量則至少在200個億以上。

　　我們預測未來國內頂級園林企業的成長路徑和發展模式主要有兩個。第一,縱向整合,進一步向上游延伸,介入城市規劃和財務顧問領域,從目前的總承包商逐步向總集成商轉變,進一步向下游延伸,順應園林行業未來的發展趨勢,進入即將興起的園林養護和家庭園藝行業;第二,橫向整合,進入其他和園林相關的新興行業或者是園林內的細分子行業,比如土壤修復、苜蓿、屋頂綠化等行業,并不斷把這些行業做大。

　　土壤修復、苜蓿、屋頂綠化三個行業預計將進入快速增長期。重金屬污染事件的頻發,直接促成國內相關政策和規劃的出臺,我們預計僅十二五期間全國土壤修復總體投入就將超千億。三聚氰胺事件之后,奶業對苜蓿的需求明顯提高,據測算,中國一年對苜蓿的需求量至少1000萬噸。作為城市生態環境治理和城市綠化建設的新增長點,屋頂綠化也日益受到政府部門的關注,該市場的容量預計超過4000億。

　　投資策略與建議:

　　基于我們預測的未來國內頂級園林企業將主要有縱向整合和橫向整合兩條成長路徑和發展模式,從目前國內上市園林企業在這兩條路徑上已有的拓展和嘗試情況看,建議積極關注棕櫚園林、鐵漢生態、蒙草抗旱,前者在縱向整合方面,從上游城市規劃到下游家庭園藝各方面目前均已搭建得較為完備,而后兩者在橫向整合方面已經取得了一定的積極成果。

　　風險提示:縱向或橫向整合所帶來的管理風險等。