建筑建材:需求放緩,整體盈利慘淡。100家建筑建材行業上市公司中,2012年收入下降的26家,凈利潤下降的有49家,毛利率和凈利率下降的分別有60和63家,從2013年一季度各項指標看,經營情況略有好轉,但不宜樂觀。

　　行業收入低增長,整體利潤大降18%。2012年,整個行業實現收入2.9萬億元,同比增長7.6%,但凈利潤卻大幅下降18%,在行業整體毛利率同比基本持平的情況下,凈利率卻大幅下滑0.95個百分點至2.85%,處在近5年的最低水平。2013年1季度,整個行業收入增長18%,凈利潤增長15%,主要由低基數效應導致。

　　行業分化:水泥玻璃遭重創,裝飾園林高增長。2012年,行業收入與利潤萎縮的子行業有水泥、玻璃、鋼結構,耐材盡管收入增長,但凈利潤同比也出現下降;僅有裝飾和園林板塊利潤仍維持高速增長。2012年,行業毛利率下降的子行業有水泥、玻璃,凈利率下降的有水泥、玻璃、耐材與鋼結構。2013年一季度,各子行業收入均呈現不同程度增長,但水泥、玻璃與鋼結構的凈利潤同比仍下降,毛利率同比回落的有水泥、管材與園林的,凈利率同比回落的有水泥、管材與鋼結構。

　　行業判斷:維持行業“中性”評級,裝飾園林可長期關注。

　　水泥(中性):行業產能過剩,需求端一般,水泥提價幅度受限,公司盈利能力難有實質改善。玻璃(中性):玻璃價格已經走出低谷,但因行業產能過剩嚴重,價格持續上漲缺乏支撐。管材(中性):城市排水管材可關注納川股份。耐材(中性):下游主要是鋼鐵、冶金、水泥、玻璃等傳統行業固定資產投資,長期不看好。路橋建設(中性):傳統基建承包,與政府對基建投資的力度相關。鋼結構(中性):行業呈現重資產、低毛利率特征,行業需求增速一般,行業內公司的成長性不足。

　　裝飾(增持):投資中的后周期行業,仍處于高速增長期,裝飾行業呈現“大市場、小公司”特征,可持續關注龍頭公司,如金螳螂、亞廈股份。園林(增持):受益于新型城鎮化及美麗中國,無論市政園林還是地產園林均亟待升級,整個市場仍快速增長,可持續關注東方園林。

　　風險提示:固定資產投資繼續下滑,導致建筑建材需求進一步下降;水泥、玻璃價格繼續回落,裝飾園林板塊估值回落。